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建投能源2010年年报点评:收购资产提升业绩

时间:11-04-11 00:00    来源:安信证券

报告摘要:

2010年公司实现营业收入54.10亿元,较上年增长14.28%,营业利润7031万元, 较上年下降54.30%,净利润1038万元,较上年下降85.42%,折合每股盈利0.01元,全年业绩低于预期。

煤价大幅上涨:公司收入增长,而净利润大幅下降主要来自于煤价的大幅上涨。2010年,公司控股子公司平均综合标煤单价682元/吨,同比上涨13%,并导致毛利率下滑至12%。

4季度亏损:4季度当季亏损2504万元,主要是营业成本上升较快,季度环比升幅有6%,导致毛利率从三季度的13%下降至11%。

收购资产提升业绩:公司资产重组正在推进之中,拟收购资产的盈利能力与行业平均相比接近,而公司原有资产的盈利能力远低于行业平均水平,我们测算, 估计能提升2011年业绩在20%左右。

等待下一次资产注入:即使考虑现有在建电厂及本次拟收购资产,公司主业的盈利水平也很难出现大幅好转。公司控股股东现仍有大量电力资产,但短期内受制于土地权属问题而难以注入上市公司,因此此次方案已是集团所拥有的最好资产了。我们认为未来公司基本面出现明显改善将主要来自两方面:一是行业盈利能力的提升;二是集团所有的内蒙古国电建投公司的注入。我们期待下一次资产注入能有效提升公司业绩。

维持“中性-A”评级:假设定向增发于2011年实施,同时维持目前上网电价政策,预计2011-2013年每股盈利为0.05、0.13和0.17元。维持“中性-A”评级, 调整目标价至5.80元。

风险提示:1.资产重组未能如期完成;2.煤价大幅上涨。