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建投能源:煤价高企拖累业绩,拟发行可转债加码热电、海上风电

发布时间:2018-03-29    研究机构:申万宏源集团

公司发布2017年度报告。2017年公司实现营收105.38亿元,同比增加11.47%(调整后);实现归母净利润1.68亿元,同比减少88.41%(调整后),符合申万宏源预期。公司拟每10股派息0.8元(含税),分红金额占归母净利润的85.12%。

装机增长、供热面积扩张驱动售热、售电量同比提升,电价上调驱动营收同比增加。2016年底邢台热电(2*350MW)实现双机投产,承德热电(2*350MW)分别于2017年9月、11月正式运营,截至2017年底公司控股运营装机780万kW,同比增加21.68%。另外西电公司、西二公司2~6号机组已于2017年冬季向石家庄市区供热,公司供热面积8927万平米,同比增加59.07%。2017年公司实现售热量2389万吉焦,同比增加17.98%;实现上网电量325.85亿kWh,同比增加4.83%。2017年7月1日起,冀南、冀北分别上调煤电上网电价1.47和0.86分/kWh,电力业务量价齐升驱动公司整体营收同比增加11.47%。

煤价高涨导致参控股火电企业盈利受损,公司归母净利润同比减少。2017年公司平均标煤单价625元/吨,同比上涨46.5%;电力业务毛利率14.36%,同比减少16.5个百分点。另外公司参股的邯峰发电、沧东发电等火电企业盈利受损,公司投资收益同比减少5.05亿。

2017年公司归母净利润同比减少88.41%,分季度来看,Q1供暖季公司业绩较好,实现归母净利润2.26亿;Q2、Q3供暖季结束,公司“以热定电”经营导致盈利减少,共计盈利0.12亿;Q4煤价大幅上涨导致公司亏损0.69亿。公司业绩释放尚待煤价进一步回落。

拟发行可转债加码热电、海上风电项目,公司有望受益京津冀环保加压、雄安新区建设带来的区域性机会。2017年12月公司发布可转债发行预案,拟募资不超过20亿元,用于建设遵化热电项目(2×350MW,控股51%)、乐亭菩提岛海上风电场(300MW,参股45%)。

当前公司发电量占河北全省12.8%,占河北南网(雄安新区位于河北南网)发电量的20%以上。募投项目预计于2018年底投产,投产后进一步提升公司装机规模。公司积极布局热电联产项目,有望充分受益于京津冀环保、电代煤推广和雄安新区建设带来的区域性机会。

积极参与售电侧改革,布局海内外清洁能源,优化资产结构。2017年公司下属售电公司完成交易电量10.16亿kWh,为区域内代理用户数目、代理交易电量最多的售电公司。公司拟与中核技投、神华集团、浙能电力共同投资设立中核河北核电有限公司,进行第四代核电技术行波堆技术及项目的投资,公司积极参与投资海上风电、核电业务,有助于优化调整业务结构。此外公司与葛洲坝国际签署战略合作协议,拟在多个国家共同开发能源、交通、水务等行业相关项目。公司积极布局海外市场,未来有望打造新的利润增长点。

盈利预测与评级:我们下调公司18~19年归母净利润预测,新增20年归母净利润预测(调整前18和19年归母净利润预测分别为6.2和8.7亿元),我们预计公司18~20年盈利预测分别为3.86、6.55和8.05亿元,对应PE 分别为32、19和15倍。公司为京津冀优质电力龙头,积极加码热电项目,布局清洁能源开发及配售电业务,评级从“买入”调整至“增持”评级。

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