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建投能源:19H1符合预期,逆周期属性明显

发布时间:2019-08-28    研究机构:华泰证券

19H1符合预期,看好煤价加速下行

19H1公司实现营收69.7亿(同比+1.5%),实现归母净利润3.92亿(同比+108.2%),扣非归母净利润3.80亿(同比+112.6%),与此前业绩预告盈利3.91亿基本一致,业绩符合预期。公司Q2单季度实现归母净利润7923万元,同比扭亏。公司作为河北区域火电龙头企业,19H1入炉标煤单价同比下降5.4%,我们看好19H2煤价加速下行,公司利润有望持续改善。维持19-21年盈利预测8.6/11.6/13.6亿,预计公司19年BPS6.50元,参考可比公司19年平均P/B 1.1x,给予公司19年1.0-1.2x目标P/B,对应目标价6.50-7.80元,维持“买入”评级。

二季度收入承压,逆周期属性显现

公司单二季度实现营收28.96亿,同比下降1.9%,实现归母净利润7923万元(上年同期亏损1210万元),实现扣非归母净利润7418万元(上年同期亏损1919万元)。受益于煤价下行,公司Q2在营收下滑情况下顺利扭亏,利用小时下行过程中煤价下行幅度更大,逆周期属性显现。上半年公司入炉标煤单价613.31元,同比下降5.4%,19Q1/Q2秦港Q5500动力末煤均价为602/609元/吨,同比走低98/19元/吨,7月至今(2019/8/23)秦港Q5500动力末煤均价仅590元/吨,同比走低48元/吨(-7.5%),煤价旺季不旺趋势确立。我们判断公司19H2业绩有望随煤价下行持续改善。

保持良好费用控制,效率提升显著

2Q19公司财务费用率、管理费用率实现有效下降。2Q19公司财务费用率为4.4%,同比下降0.49pct,管理费用率为4.6%,同比下降1.0pct。公司在利润持续改善情况下有效控制费用,经营效率持续改善。截至19年6月末,公司资产负债率为57.3%,同比下降0.75pct,保持经营稳健。此外,公司7月25日公告,公司拟收购集团电力资产事项未获得证监会并购重组委员会通过,潜在摊薄BPS事件解除。此外,控股电厂遵化热电1号机组已于7月9日顺利完成168试运转商业运营,全年遵化热电2*35万千瓦装机有望顺利投产,有望提升公司营收利润空间。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们看好19H2煤价加速下行,公司利润有望持续改善。维持19-21年盈利预测8.6/11.6/13.6亿,预计公司19年BPS6.50元,参考可比公司19年平均P/B 1.1x,给予公司19年1.0-1.2x目标P/B,对应目标价6.50-7.80元,维持“买入”评级。

风险提示:煤价降幅不及预期、利用小时数下滑/电价下降风险。

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