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建投能源(000600):机组出力承压营收增速转负 投资收益下滑业绩增幅收窄

发布时间:2019-10-30    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年三季报:2019 年前三季度,公司实现营业收入101.79 亿元,同比减少0.68%;实现归母净利润4.64 亿元,同比增长63.85%。

事件评论

河北火电机组出力承压,公司前三季度营收增速转负。2019 年以来,受工业生产放缓影响,我国用电需求增速有所减慢,其中河北省火电机组第三季度完成平均利用小时1200 小时,较去年同期减少152 小时,由此我们推断公司火电机组第三季度出力受限,发电量或难以取得较高增长,从而使得三季度公司营业收入同比减少5.05%。在上半年营业收入同比增长1.47%的基础上,三季度经营情况下滑导致公司前三季度实现营业收入101.79 亿元,同比减少0.68%。

参股公司盈利放缓,投资收益减少成三季度业绩下滑关键。今年来全国煤价中枢下移明显,7-9 月份冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为453.91 元/吨和479.54 元/吨,同比分别下降14.51 元/吨和18.49 元/吨。在三季度河北省煤价同比下降的情况下,公司三季度营业成本同比下降8.26%,高于收入降幅。但受参股公司净利润同比减少影响,公司三季度实现投资收益-0.23 亿元,同比减少0.53 亿元,叠加三季度所得税率同比提升,导致公司三季度业绩实现0.72 亿元,同比减少24.35%。

三季度业绩同比减少致前三季度业绩增幅收窄。1-9 月份冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为462.44 元/吨和491.68 元/吨,同比分别减少21.56 元/吨和20.84 元/吨。煤价显著下行拉动公司毛利率同比提升2.81 个百分点。然而,三季度投资收益的下滑直接拉动前三季度投资收益同比增速转负,从而使得公司前三季度业绩增幅收窄至63.85%。

公司90%以上的机组均为高效热电联产机组,在当前京津冀加大环保督查的背景下,集中供热需求快速增长,供热业务有望逐步成为公司收入的新增长点。考虑到当前北方逐步进入供暖期、热电联产机组“以热定电”具备最高发电优先级,因此未来公司电量有望重回快速增长。

投资建议与估值:根据公司财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35 元、0.56 元和0.67 元,对应PE 分别为14.46 倍、9.24 倍和7.62 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1. 电力供需环境恶化风险;

2. 煤炭价格非季节性上涨风险。

申请时请注明股票名称