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建投能源(000600):需求不振而煤价降幅有限 三季度盈利阶段性下滑

发布时间:2019-10-17    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司披露2019 年三季度业绩预告:公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约46,300.00 万元,同比增长约64%,每股盈利约为0.259 元。

事件评论

河北火电利用小时明显下滑,公司电量增长面临强压。2019 年河北用电需求增长放缓,根据最新数据1-8 月份河北用电需求同比增长5.69%,增速相较去年同期5.77%基本持平。受此影响,同期河北火电累计发电量同比仅微增0.70%,继而导致省内火电利用小时承压:1-8月份,河北火电设备累计平均利用小时虽以3319 小时位居全国第二,但相较去年同期下滑116 小时。因此,公司前三季度电量或较难取得明显增长。具体到三季度来看,虽然7-8 月份河北用电量达703 亿千瓦时,同比增长2.18%,但省内火电平均利用小时仅为869 小时,相较去年同期992 小时减少123 小时,因此三季度单季公司在生产经营方面或面临较强压力,发电量及营收规模或较难增长。

需求不振而煤价降幅有限,或系三季度盈利下滑主因。年初至今全国煤价中枢下移明显,1-8 月份冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为463.39 元/吨和493.84 元/吨,同比分别减少22.17 元/吨和20.26 元/吨。不过,7-8 月份冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为453.45元/吨和482.11 元/吨,同比分别下降13.43 元/吨和15.02 元/吨,降幅显著收窄。因此可以发现,三季度在利用小时明显承压的背景下,河北地区煤价并未出现与需求不振相匹配的同步下降,公司三季度或面临营收缩水远超成本管控的局面:根据公司公告披露,2019 年三季度公司预计盈利7,160.00 万元,同比下滑24%。

热电联产机组发电优先级居首位,供暖季来临利好发电供热业务发力。

公司90%以上的机组均为高效热电联产机组,在当前京津冀加大环保督查的背景下,集中供热需求快速增长,供热业务有望逐步成为公司收入的新增长点。考虑到当前北方逐步进入供暖期、热电联产机组“以热定电”具备最高发电优先级,因此未来公司电量有望重回快速增长。

投资建议与估值:根据公司最新公告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.56 元和0.68 元,对应PE 分别为15.51 倍、9.96 倍和8.22 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1. 电力供需环境恶化风险;

2. 煤炭价格非季节性上涨风险。

申请时请注明股票名称