移动版

建投能源(000600)2019年年报点评:煤价如预期下行 驱动盈利持续修复

发布时间:2020-03-24    研究机构:中信证券

  公司2019 年归母净利润6.4 亿元,同比增长48.1%,业绩符合预期,煤价下行5%是业绩增长的主因。预计2020 年受到新冠疫情与外送电增加影响,利用小时数或短期承压,但煤价下行有望驱动业绩持续增长。预计公司2020-2022年归母净利润为7.9/8.7/9.9 亿元,维持“买入”评级,维持目标价7.70 元。

  EPS0.36 元,业绩符合预期。公司2019 年营业收入139.6 亿元,同比下滑0.1%;归母净利润6.4 亿元,同比增长48.1%,略高于公司此前预告的6.3 亿元;折算EPS0.36 元,同比增长48.1%。分季度看,公司19Q4 营业收入37.8 亿元,同比增长0.9%;归母净利润1.8 亿元,同比增长18.0%;折算EPS0.10 元。公司拟每股派息0.12 元。

  煤价下行是业绩增长主因,看好中期盈利持续修复。公司2019 年控股发电公司平均标煤单价605.75 元/吨,同比下降32.13 元/吨或5.0%。公司燃料成本因此同比2018 年节省4.2 亿元,是2019 年利润总额增长2.6 亿元的主因。2020 年以来,电煤供需继续向宽松转换,秦皇岛5500 大卡煤价同比下行10%,我们看好公司标煤单价进一步节省,带动中期内盈利与现金流持续修复。

  利用小时数小幅下滑,电价企稳。公司2019 年平均利用小时数4,996 小时,高于全国平均703 小时;发电量398.1 亿千瓦时,同比下滑3.2%;累计完成售热量4,510 万吉焦,同比增长19.7%。在19H2 新投产遵化热电1 台机组的情况下,公司发电量降幅相比19H1 的0.1%有所扩大,我们认为这可能是受到19Q3前后特高压投运、河北输入电量同比增长的影响。2020 年初以来,受新冠疫情影响,预计公司利用小时数短期内将进一步承压。公司2019 年平均上网电价为319.8 元/兆瓦时,同比增长0.7%,主因是19Q2 起增值税率下调3 ppts。

  风险因素:利用小时数低于预期,电价低于预期,煤价高于预期。

  投资建议:受到新冠疫情与外送电增加影响,预计公司2020 年利用小时数或短期承压,但煤价下行有望驱动业绩持续增长。考虑到利用小时数压力,小幅下调公司2020-2021 年归母净利润预测3%/2%至7.9/8.7 亿元,新增2022 年归母净利润预测9.9 亿元,对应2020-2022 年动态PE 为10/9/8 倍,维持“买入”评级,维持目标价7.70 元。

申请时请注明股票名称