建投能源(000600.CN)

建投能源:业绩大幅扭亏,经营形势向好

时间:12-08-16 00:00    来源:招商证券

上半年,受益于电价翘尾,公司业绩大幅好转,毛利率达到15%,归属净利润同比增长674%。下半年,随着煤价持续下跌,公司经营形势持续向好。考虑公司未来新建机组的投产和集团资产的注入,我们维持“审慎推荐”投资评级。

上半年实现每股收益0.06元,略好于预期。上半年,公司实现主营业务收入31.8亿元,同比增长9.5%;营业利润1.2亿元,同比增长1361%;财务费用1.9亿元,同比增长29%;投资收益0.6亿元,同比增长697%;归属净利润0.6亿元,同比增长674%,折合每股收益0.06元,略好于预期。

电价带动收入增长,发电量略有下降。受益于去年的两次电价调整,公司发电业务收入同比增长8.6%,也是公司营业收入增长的主要原因。但上半年公司发电量有所下滑,实现发电量86.65亿千瓦时,上网电量80.83亿千瓦时,较去年同期分别下滑0.96%和1.09%,机组利用小时2888小时,主要是全国经济放缓、电力需求减弱、公司安排检修等因素影响。下半年,公司将加大电力营销,确保发电量指标,争取实现全年收入68亿元的年初目标。

毛利率逐渐提升,煤价开始下跌。上半年,公司营业成本增长3%,远低于营业收入9%的增长,毛利率达到15%,提升5个百分点,主要是因为去年电价翘尾和煤价涨幅放缓。公司控股企业标煤单价791元/吨,同比增长4%,仍高于去年水平,主要是重点合同煤价有一定涨幅,同时,一季度电煤延续去年高位煤价,但6月份以来,全国电煤价格大幅下跌,预计下半年公司电煤成本仍将进一步下降,也会带来盈利不断提升。

大部分电厂扭亏,经营形势向好。上半年,公司参股的河北银行贡献3220万元,投资收益丰厚。另外,除了在建的沙河和任丘电厂,公司控股电厂全部实现盈利,而参股电厂中,仅有山西榆次和长治两家电厂亏损,特别是衡丰公司实现净利润1.1亿元,同比增长118%。目前,港口煤价已在低位,也将传导至坑口和内地,同时,公司沙河和任丘电站也将正式投产,公司装机增长180万千瓦,增长60%,公司装机上台阶,盈利形势向好。

维持“审慎推荐”投资评级。我们预测2012~2014年EPS分别为0.22、032和0.37元,对应PE分别为21、14和12倍,考虑到公司未来新机组的投产以及集团资产注入的预期,按照2013年业绩16倍估值,目标价5.1元,我们维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:煤价大幅反弹,电量需求疲软。