建投能源(000600.CN)

建投能源中报点评:发电业务盈利回升,业绩扭亏为盈

时间:12-08-16 00:00    来源:华泰证券

业绩扭亏为盈,上半年实现净利5760万元。建投能源(000600)2012年上半年实现营业收入31.77亿元,同比增长9.47%,实现归属上市公司的净利润5760万元,实现扭亏为盈,每股收益0.063元,低于我们的预期。电价上调带动电力业务盈利回升,公司发电业务和参股电厂投资收益增长是业绩扭亏为盈的主要原因。 公司发电业务毛利率提升4.76个百分点。受益于电价上调,公司发电收入在上网电量下滑1%的情况下实现了7.9%的正增长。由于合同煤涨价5%且一季度市场煤仍处于高位,上半年综合标煤单价为791元/吨,较去年同期上涨4%。西柏坡第二电厂贡献盈利7215万元,是公司盈利的主要来源。公司在建项目任丘热电和沙河电厂进展顺利,我们预计上述电厂将在2013上半年内投产,届时公司权益装机增长至296万千瓦。

参股电厂盈利回升,投资收益增长。公司拥有5家参股电厂,合计权益装机123万千瓦。报告期内参股电厂实现投资收益3163万元(去年同期-1824万元),同比大幅增长。参股电厂中衡丰公司和恒兴公司分别贡献净利润11098、2824万元。我们预计下半年煤价仍将持续低迷,参股电厂盈利将显著改善。

评级:中性。我们下调公司2012-2014年EPS为0.20、0.41、0.43元。考虑到公司在建机组将于2013年投产,我们认为给予对应2013年10-13倍PE较为合适,对应股价4.10-5.33元。维持“中性”评级。

风险提示:煤价快速上涨带来成本增加;在建电厂投产速度慢于预期。