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建投能源:三季度业绩增长符合预期,未来看后续产能扩张

时间:12-10-22 00:00    来源:申万宏源

业绩符合预期。公司12年前三季度实现营业收入47.7亿元,同比增长6.5%,实现归属母公司净利润8906万元,同比上升422.3%,实现基本每股收益0.097元,符合我们之前的预测(EPS=0.10元)。单三季度实现营业收入16.0亿元,同比增长1.1%,实现归属母公司净利润3146万元,基本每股收益0.034元,相比去年同期亏损,业绩大幅好转。

电量下降和投资收益减少致三季度业绩环比下降57%。1)作为区域发电企业,受当地电力需求下滑和机组大检修影响,公司发电量环比二季度下滑2.9%;2)三季度投资收益中无河北银行分红,参股电厂盈利也受河北区域影响出现环比18%的减少;3)尽管公司标煤价格在三季度呈现下滑(环比下降约4.9%),毛利率提升5.6%至17.5%,但无法抵消电量下降和投资收益大幅减少的负面影响。四季度业绩能否超预期关键要关注当地电量的波动等因素。

未来两年看产能扩张。公司在建任丘热电(60%,2x30万千瓦)和沙河电厂(80%,2x60万千瓦)进展顺利,其中任丘电厂两台机组预计将在12年10月和12月分别投产,沙河电厂将于13年1季度投产,届时公司控股装机容量增长至480万千瓦(目前公司控股装机300万千瓦)。不考虑煤价、电价等因素变动,12、13年公司可增加净利润0.05亿元和0.73亿元。

首次给予‘中性’评级。不考虑集团剩余电力资产的注入,预计2012-2014年公司实现(归属母公司)净利润分别为1.76、2.20和1.97亿元,对应摊薄后EPS分别为0.19元、0.24元和0.22元。对应当前股价,12-14年PE水平分别为22、17和19倍。高于行业平均水平,处于估值高位,首次给予‘中性’评级。

核心假定的风险主要来自电价和煤价的大幅波动和未来经济持续下行。