建投能源(000600.CN)

建投能源:利用小时下降拖累营收,或静待新机组投产

时间:12-10-23 00:00    来源:兴业证券

投资要点.

事件:建投能源(000600)公布2012年三季报,前三季度实现营业收入47.72亿元,同比增6.52%;归属于母公司净利润0.89亿元,同比增长1.16亿元(扭亏为盈);每股收益0.10元,每股经营性现金1.2元。

单季净利为0.31亿元。同比扭亏为盈,环比略有下降。三季度建投能源实现净利0.31亿元,同比扭亏为盈,环比略有下降(扣非后)。受此影响,前三季度建投能源累计实现净利0.89亿元,扣非后为0.56亿元,同比扭亏为盈。

业绩按利润结构拆分:1)利用小时同比下降,拖累营业收入。2012年1-9月,河北省火电机组利用小时同比下降3.7%,呈显著下行趋势。受此影响,建投能源营业收入三季度单季仅为增速1.1%,较二季度增速继续下滑1.1个百分点(注:考虑上网电价同比仍上升,因而营业收入增速下降主要是利用小时下降所致)。

2)入炉标煤单价较二季度下降20-30元/吨,拉动毛利率继续上升。三季度单季毛利率为17.4%,较二季度环比上升0.9个百分点。受此影响,三季度毛利为2.78亿元,环比小幅上升。

在建工程金额稳步上升,关注任丘热电和沙河电厂投产进度。任丘热电(60%)和沙河热电(80%)分别为2*30万千瓦和2*60万千瓦机组,投资预算为29亿元和45亿元。三季度建投能源在建工程累计余额为59.11亿元,较二季度新增4.9亿元,可见项目进展较为顺利。我们预计任丘电厂两台机组分别在2012年10月和12月投产,沙河电厂在2013年一季度投产。

投资建议:维持增持评级。预计建投能源2012-2014年每股收益分别为0.14元、0.28元、0.33元,对应PE分别为30倍、15倍、13倍。考虑建投能源背靠河北建设投资集团,在煤价大幅下跌背景下,集团剩余电力资产盈利能力回升,若实现资产注入必大幅增厚EPS,维持增持评级。

风险提示:入炉标煤单价下降幅度有限和资产注入进程低于预期。