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建投能源2012年度业绩预告点评:业绩低于业绩低于市场预期,维持‘中性’评级

时间:13-01-30 00:00    来源:申万宏源

事件:建投能源(000600)公布2012年度业绩预告。报告期公司实现净利润9600万-10300万元,比上年同期增长567%-615%。对应基本每股收益0.105-0.113元。

净利润同比大幅增长主要原因:1)11年电价上调翘尾因素,影响12年度公司火电主业毛利同比增加;2)公司对参股公司投资收益亦同比增长。

业绩低于市场预期主要原因:1)受当地需求疲软和大型机组检修影响,公司发电量存在一定降幅。公司所在河北南网12年用电量增速仅4.2%,低于全国水平(5.5%),而大型机组检修和脱硝工程延误,公司整体发电量较11年略有下降。2)燃料成本降幅低于预期。公司12年上半年综合入炉标煤价791元/吨(同比增幅4.4%),尽管3-4季度呈现下滑趋势,但估算12年整体平均煤价约750元/吨,较11年持平,远低于市场预期。3)任丘热电延后投产。

原计划12年4季度投产的任丘热电(2x30万千瓦),由于进度延后,现计划2台机组于13年1季度和2季度分别投产,此举减少公司12年净利润约430万元。

业绩符合我们预期(EPS0.11元),维持‘中性’评级。尽管12年公司净利润大幅增长,且13年在建电厂的投产和煤价的同比下降将推动公司盈利增长,但公司后续业绩增长点匮乏。此外预计河北省用电增速放缓和当地火电机组脱硝改造工程将持续影响公司发电量。我们在之前的调研报告中下调了公司盈利预测,预计12-14年可实现(归属母公司)净利润分别为0.97、1.64和1.86亿元,对应EPS分别为0.11元、0.18元和0.20元(原0.19/0.24/0.22元)。

对应当前股价,12-14年PE为39X,24X和22X,估值高于行业水平,维持‘中性’评级。