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建投能源:一季报业绩超预期,开始布局清洁能源

发布时间:2016-04-11    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布2015年年报,业绩略低于申万预期。公司实现营业收入96.26亿元,同比减少11.62%;归母净利润20.44亿元,同比增长0.06%,略低于申万预期的21亿元。每股收益1.141元/股。

公司发布2016年一季报,实现营业收入25.22亿元,同比增长2.38%;归母净利润6.54亿元,同比增长20.3%。

投资要点:

利用时数下行拖累公司15年业绩,公司机组运行效率高于河北平均。公司6家控股发电公司15年全年完成发电量278.31亿kWh,完成上网电量260.13亿kWh,同比下滑7%。公司作为区域发电龙头,发电量占河北省全省的12.09%,占河北南网20.55%。公司机组均为30万kW以上大型机组,且多为热电联产,公司机组运行效率相对更高。15年公司发电机组平均利用时数为4897小时,高于河北省火电机组平均水平51小时。

带息负债减少及利率降低,16年Q1公司财务费用降低,带动业绩增长。15年4月河北省南北网火电上网度电电价分别下调3.2、1.7分钱;16年1月再度分别降低4.17、3.37分钱。电价两度下调,公司一季度营收仍增长2.38%。16年Q1公司财务费用减少6千万,同比下滑40%。费用降低,带动公司归母净利润同比增长20%。京津冀地区大气污染治理,公司所有机组于15年全部完成超净排放升级改造,将享受1分超净补贴电价,机组利用效率亦有望提高。

布局清洁能源及集团资产注入将带动公司发电规模扩张。公司16年公告与同一控制人的新天绿色能源、大股东建投集团合作开发乐亭海上风电项目,参与开发清洁能源。此外公司参与增资中非基金牵头的中国海外基础设施开发投资有限公司,为公司未来在海外市场的发展奠定了基础。建投集团于2007年就解决在发电业务方面的同业竞争出具了承诺。集团尚有大量待注入优质资产,预计完成资产注入后公司业绩将有新的飞跃。公司将发展视野拓展到清洁能源、海外市场,多元化业务将提供发展新动力。

筹划员工持股计划,彰显发展信心。公司3月25日公告员工持股计划草案,第一期拟筹集资金总额不超过6200万元。持股计划成立后委托兴证证券资管设立定向资产管理计划,存续期24个月。我们认为公司作为国企,将经营者的个人收益与国企利益有机结合,体现了公司对提高长期盈利能力有着明确的规划,并彰显员工对公司发展的信心。

盈利预测及投资评级:考虑一季报业绩增长超预期,我们上调公司16年盈利预测,预计16~18年归母净利润分别为22.68、24.71和25.7亿元(上调前16年预计为21.5亿元),对应增发摊薄后的EPS分别为1.04、1.14和1.18元/股,目前股价对应16~18年的PE分别为9倍、8倍和8倍。我们认为,随着公司热电联产项目的陆续投产,参与风电开发,以及参股非洲投资平台带来的海外项目开发,公司经营规模有望不断扩张。员工持股计划彰显公司对未来持续发展的信心,国企改革有望破冰。维持“增持”评级。

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