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建投能源:综合成本下降提振公司业绩,员工持股计划落地及大股东增持彰显决心及信心,成立售电公司有望中长期受益于京津冀售电侧改革

发布时间:2016-08-09    研究机构:长江证券

经营数据实现同比上升,年初燃煤发电上网电价下调导致公司营收下滑。报告期内,公司下属6家控股发电公司实现发电量146.27亿元,同比增长8.93%;实现上网电量136.54亿千瓦时,同比增长8.7%;实现供热量907万吉焦,同比增加15.34%,报告期内公司实现主营业务经营数据同比增长。然而由于2016年年初河北燃煤发电上网电价下调(冀北下调3.1分,冀南下调3.09分),公司电力营业收入同比下降7.25%,降幅达到3.17亿元。由于电力业务占比较大(89.17%),公司营业收入整体下滑。2016年上半年,公司全面完成超低排放升级改造,全机组通过环保验收,上网电价增加1分/千瓦时的超低排放电价,有效抑制营收下滑幅度。

燃料成本、管理费用、财务费用等综合成本下降提振公司业绩。报告期内,公司燃煤发电机组平均供电煤耗同比下降0.52克/千瓦时;实现平均综合标煤单价323.89元/吨,同比下降70.45元/吨,致使公司供电及供热营业成本同比下降9.82%,降幅达2.67亿元。此外,报告期内公司修理费、排污费减少,管理费用同比下降32.06%,降幅达0.96亿元。同时,由于我国去年5次降低贷款基准利率,公司财务费用进入下降通道:报告期内,公司财务费用同比下降32.15%,降幅为0.91亿元。公司综合营业成本下降致公司业绩同比实现增长。

热电联产相关政策频出,利好公司发展。公司30万千瓦级组基本为热电联产机组,我国2011年《关于发展热电联产的规定》及2016年3月22日五部门印发的《热电联产管理办法》均强调热电机组“以热定电”的原则,公司发电量得到保障。《办法》同时提出,省级价格部门可自主制定鼓励热电机组发展的电价政策,有条件的地区可试行两部制上网电价,公司上网电价未来甚至存在上涨可能。近日,国家发改委印发《循环发展引领》计划,再度要求积极发展热电联产、热电冷三联供,公司有望持续受益于热电联产政策加强。

大股东资产注入预期强烈,未来有望打造全方位能源平台。大股东河北建投集团旗下尚有火电资产361万千瓦,根据2013年的避免同业承诺,资产注入期限已经过半,未来有望加速。除火电资产外,集团公司旗下尚有风电场27个,控股装机容量169.7万千瓦;上市公司同时也参股了中核控股的沧州海兴核电项目,目前已完成6个机组的可研调查。核电项目结合公司自身在建及拟建、大股东满足注入承诺的火电资产,以及大股东旗下风电资产,公司未来有望被打造为以火电为主,多种能源并进的综合性能源平台。

高额未分配利润有望持续回馈市场,员工持股计划落地及大股东增持彰显决心及信心。

公司2015年利润分配已于2016年5月12日正式落地,以每股0.45元的分红方案共计分红约8.06亿元。截至2016年6月30日,公司未分配利润尚有2.39亿元,高额的未分配利润保障了公司的分红空间,2015年每10股4.5元的分红政策有望持续乃至提高(以8月10日股价为基准,股息率约为4.73%)。2016年4月19日至21日,公司第一期员工持股计划正式落地,累计买入建投能源(000600)股票6,453,932股,成交均价为9.48元/股。元。2016年5月6日,建投集团增持公司股份182万股,并计划自此起6个月内通过二级市场增持公司股票不超过公司总股本的2%(含此次增持)。员工持股显示出管理者对公司发展的信心和决心,大股东增持计划的推出也标志着实际控制人河北省国资委对于公司发展的重视和支持。

京津唐电网电力直接交易规则出台,成立售电公司有望受益于售电侧改革加速推进。

2016年7月底,国家能源局综合司同意印发《京津唐电网电力用户与发电企业直接交易暂行规则》要求尽快启动京津唐电网电力直接交易相关工作,力争到2016年底电力直接交易规模达到全社会用电量的20%,并拟引入售电公司参与市场竞争,京津冀区域售电侧改革加速推进并有望年内落地。公司已于2016年7月15日完成售电公司的工商注册登记手续并获得营业执照,有望成为首批参与京津冀区域电力集中竞争交易的售电公司之一。根据今年3-7月广东省集中竞价交易中披露的售电公司竞标结果来看,先发以及当地发电企业背景对于售电公司占据市场份额、争取客户有较为明显的优势,建投能源作为河北省龙头发电企业之一(控股装机占河北南网20%以上),有望长期受益于京津冀售电侧改革推进。

投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS1.144元、1.199元和1.253元,分别对应PE8.31倍、7.93倍和7.59倍,维持“买入”评级。

风险提示:系统性风险,电改推进不及预期风险,资产注入不及预期风险

申请时请注明股票名称