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建投能源:业绩正增长火电股,布局售电迎接京津冀能源市场化

发布时间:2016-08-10    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布2016年中报。上半年公司实现营收45.41亿元,同比下滑5.81%;归母净利润11.55亿元,同比上升5.5%,低于申万预期的8%增长。

投资要点:

发电机组具备多重优势,利用时数持续提升,电价下调拖累营收增速。2016年上半年公司6家控股发电公司累计实现发电量146.27亿kWh,同比增长8.93%。机组平均利用时数2575h,同比增加211h。公司机组均为30万kW 以上大型机组,且多为热电联产,公司机组运行效率相对更高。上半年公司火电机组全部通过环保验收,完成超净排放升级改造业务。多重优势让公司控股机组在河北省火电平均利用时数下滑31h 的环境下,仍实现了利用时数的正增长。受15年4月、16年1月火电上网电价2度下调影响,公司营收规模下滑5.81%。

燃料成本降低,费用下降带动公司业绩正增长。上半年,公司根据煤炭市场价格波动情况,调整采购结构,提高高性价比煤种掺烧比例,实现平均综合标煤单价323.89元/吨,同比降低70.45元/吨。成本降低,导致公司发电业务毛利率同比提高2.21个百分点。随着借款减少和利率下调,公司财务费用大幅下降32.15%,较去年同期节约9千万元。同时修理费和排污费减少,也导致公司管理费用大幅下降32%,同比节约9千多万元。毛利率提升及费用的下降带动公司业绩正增长5.5%。

7月公司公告拟出资2亿元独资设立售电公司,积极应对京津冀能源一体化。此前公司已与阿里合作为其张家口云计算中心的直供电订单。8月国家能源局发布京津唐电网电力直接交易工作规划,力争2016年底电力直接交易规模达到全社会用电量的20%。由于河北省清洁能源发电资源有限,公司凭借大型的热电联产装机结构,在售电交易市场中占据成本优势。

布局清洁能源及海外市场,公司发电项目储备和开发有序开展。公司16年公告与同一控制人的新天绿色能源、大股东建投集团合作开发乐亭海上风电项目,参与开发清洁能源。此外公司参与增资中非基金牵头的中国海外基础设施开发投资有限公司,为公司未来在海外市场的发展奠定了基础。2015年年底公司取得遵化2。350MW 热电联产项目开发区,并积极推进泊头、任丘二期和辛集等省内热电项目。

筹划员工持股计划,彰显发展信心。公司3月25日公告员工持股计划草案,第一期拟筹集资金总额不超过6200万元。持股计划成立后委托兴证证券资管设立定向资产管理计划,存续期24个月。我们认为公司作为国企,将经营者的个人收益与国企利益有机结合,体现了公司对提高长期盈利能力有着明确的规划,并彰显员工对公司发展的信心。

盈利预测及投资评级:我们维持公司16~18年归母净利润分别为22.67、24.71和25.7亿元,对应增发摊薄后的EPS 分别为1.27、1.38和1.43元/股,目前股价对应16~18年的PE 分别为8倍、7倍和7倍,低于火电行业12倍平均估值水平。我们认为,随着公司热电联产项目的陆续投产,参与风电开发,以及参股非洲投资平台带来的海外项目开发,公司经营规模有望不断扩张。维持 “增持”评级。

申请时请注明股票名称