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建投能源公司季报点评:成本上升拖累业绩,成立售电公司有望受益于京津冀售电侧改革

发布时间:2016-10-18    研究机构:海通证券

要点。建投能源(000600)今日披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收67.84亿元,同比下降5.54%,归属净利润16.42亿元,同比下降6.28%,毛利率41.48%,下降2.32个百分点,EPS0.92元,同比下降6.24%;单季度来看,2016Q3实现营业收入22.43亿,同比下降4.96%,归属母公司股东净利润4.88亿元,同比下降25.72%,环比降低2.59%。

收入情况。公司2016前三季度营收67.84亿元,同比下降5.54%。单季度看,1-3季度收入分别为25.22亿元、20.20亿元、22.43亿元,同比增长2.40%、-14.33%、-4.96%,第三季度营收比上半年下降幅度放缓。

盈利情况:综合毛利率同比下降2.32个百分点,主要是因为煤价上涨导致的成本提升。2016Q1-3公司综合毛利率为41.48%,同比下降2.32个百分点。分季度毛利率分别为44.25%、44.80%、35.40%,同比分别增加了3.24个百分点、0.91个百分点和-11.21个百分点,增长速度随季度显著下降,主要是因为今年煤价逐渐增长导致成本提升。

费用情况:销售费用率增长,财务/管理费用率降低。2016前三季度,公司销售费用0.37亿元,同比持平,销售费用率0.55%,增长0.03个百分点;管理费用3.01亿元,同比下降33.26%,管理费用率4.44%,下降1.84个百分点;财务费用2.82亿元,同比降低30.88%,财务费用率4.16%,减少1.52个百分点。

其他收益:投资收益贡献占利润21.85%,营业外收支贡献占利润0.77%。2016前三季度,公司实现投资收益5.89亿元,占利润总额比例为21.85%,贡献较大;营业外收支0.21亿元,占利润总额比例为0.77%,贡献不高。

看点:国企改革、员工持股、海上风电。国企改革:大股东建投集团目前仍拥有火电资产361万千瓦,风电169.7万千瓦,另外还有部分垃圾发电和生物质发电资产。若这些资产顺利完成注入,将有效提升公司业绩。参与售电侧改革:控股公司宣化热电签署河北省首例大用户直供电合同,为阿里云计算数据中心项目提供直供电服务。同时积极开拓优质客户源,直接交易电量签约意向达40亿千瓦时。同时,公司出资2亿元设立售电公司,参与售电侧改革。开拓热力市场业务:公司依托热电板块业务布局,积极拓展热力市场业务,成立省级专业热力公司,开拓省内外热力市场。

盈利预测:盈利预测与估值。预计2016—2018年建投能源可实现营业收入102.26亿元、108.88亿元、115.85亿元,实现归属净利23.36亿元、24.24亿元、25.63亿元,EPS为1.07元、1.11元、1.18元,对应16年10月17日收盘价的PE水平为8.57倍、8.26倍、7.77倍,参考同行可比估值,给予16年13倍动态PE,对应目标价13.91元,买入评级。

风险提示:煤价持续上涨,资产注入进度低于预期,用电需求持续下滑等。

申请时请注明股票名称