建投能源(000600.CN)

建投能源:资产注入仍需等待

时间:10-03-11 00:00    来源:安信证券

资产注入空间巨大:除上市公司外,现拥有约570万千瓦的权益装机容量,远高于上市公司244万千万权益容量的机组规模,资产注入空间巨大。

短期仍需等待:一方面集团承诺了逐步将电力资产注入上市公司,另一方面集团在河北省的铁路、港口等项目中资金需求巨大,公司作为集团唯一的上市公司融资平台,有足够的动力将资产注入公司,因此方向上来看,集团资产注入在中期内仍是可期待的。

然而,考虑公司筹划发行可转债和可注入资产的盈利和股权问题,短期来看资产注入仍需等待。

利用小时小幅反弹:10-11年,在基数效应和经济正常增长的情况下,预计河北南网的用电增速仍将保持较高水平,但09年的大量新机投产限制了利用小时大幅反弹。综合预计10-12年利用小时增长2%、4%和0%。

煤价持续上涨:10年之后,公司下属控股电厂将全部通过燃料公司统一采购。

根据公司公告的10年合同煤炭涨幅30-50元估算,预计全年标煤均价上涨6%,11-12年保守预计持平。

维持“中性-A”评级:由于我们预计上半年电价难以调整,因此在盈利预测中暂不考虑。

我们预计2010-2012年EPS分别为0.15、0.22和0.44元。2010年动态PE高达52倍,远高于火电行业平均水平。虽然公司资产注入空间极大且值得期待,但短期来看仍需等待,因此我们仍然维持其“中性-A”评级。