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建投能源:高煤价制约业绩增长,盼重组促进盈利提升

时间:10-10-27 00:00    来源:招商证券

前三季度实现每股收益0.033元,低于预期。公司前三季度实现销售收入40.2亿元,同比增加11.4%;主营业务成本35.3亿元,同比增长19.3%;营业利润0.9亿元,同比减少55.6%;归属于上市公司的净利润0.3亿元,同比减少71.7%;折合每股收益0.033元,低于预期。

高位煤价压制毛利率提升,投资收益大减致使净利率下降。公司第三季度经营毛利率13%,环比上升3个百分点,但前三季度毛利率较去年同期下滑6个百分点,煤价高位运行推高主营业务成本,拖累公司业绩,压低公司毛利率水平。同时,高煤价也影响了公司参股公司的经营业绩,导致公司前三季度投资收益同比减少97.74%,公司第三季度净利率水平下降至1%。

四季度煤价或再上涨,公司运营压力较大。随着煤炭订货期的到来,以及冬储煤工作的启动,煤炭价格在四季度或将再小幅上涨。高位煤价将吞噬公司较大利润,公司运营压力仍然较大。

集团资产注入促进规模扩张,参股优质电厂提高投资收益。8月份,公司公告重大资产重组方案,拟向大股东建投集团定向增发,收购4家电厂和1家燃料公司股权。收购完成后,公司控股装机容量将提升20%,权益装机提升79%,区域布局优化,有效实现规模扩张。同时,公司参股的沧东发电、三河发电均为盈利能力较强的优质资产,预期能为公司带来丰厚投资收益,有效提升公司盈利能力。

静待资产重组提升盈利能力,维持“审慎推荐”评级。我们预计公司2010年每股收益为0.04元,资产收购完成后2011~2012年每股收益为0.23、0.33元,考虑到公司后续定向增发收购集团资产,有助于提高公司盈利能力,实现规模扩张,我们维持对公司的“审慎推荐”投资评级,暂不设定目标价。

风险提示:煤炭价格涨幅超出预期,资产重组完成受阻。