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建投能源(000600)季报点评:19Q3符合预期 看好盈利改善

时间:2019-10-30    机构:华泰证券

19Q3 符合市场预期,看好煤价加速下行

19Q3 公司实现营收32.14 亿(同比-5.1%),实现归母净利润0.72 亿(同比-24.4%),扣非归母净利润0.60 亿(同比-33.5%),与此前业绩预告盈利0.716 亿基本一致,业绩符合市场预期。我们坚定认为长期煤炭供需依旧向宽松格局演变,公司作为河北区域火电龙头企业,有望充分受益于煤价下行。基于公司前三季度利用小时数略不及我们预期,我们适当下调公司全年利用小时数假设,并适当下调公司盈利预测,预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.39/0.61/0.75 元(调整前为0.48/0.65/0.76 元),给予公司19 年目标价6.41-7.69 元,维持“买入”评级。

三季度收入承压,煤价下行推动毛利率改善

19Q3 公司实现营收32.14 亿(同比-5.1%),实现归母净利润0.72 亿(同比-24.4%),扣非归母净利润0.60 亿(同比-33.5%),我们认为19Q3 业绩下滑主要受以下因素影响:1)19Q3 公司营收同比-5.1%,我们判断主要系发电量同比下降;2)受益于煤价下行,公司Q3 在营收下滑情况下毛利率同比+3pct 至17.6%,带动公司毛利润同比增加0.67 亿元,利用小时下行过程中煤价下行幅度更大,逆周期属性显现;3)参股公司净利润下滑致使投资收益同比减少0.53 亿元,此外期间费用增长约0.26 亿。

煤炭价格或将低位运行,看好盈利改善

2019 年以来煤价显著走低,2019Q1/Q2/Q3 秦港煤价(5500K)均价分别为602/609/586 元/吨,同比走低14%/3%/7%,煤价旺季不旺,我们坚定认为煤炭长期供需依旧向宽松演变,未来煤价或将持平或继续走低。我们判断公司19Q4 业绩有望随煤价下行持续改善。截至19 年9 月末,公司资产负债率为56.7%,同比下降1.1pct,保持经营稳健。此外,公司9 月15日公告,公司计划继续推进收购集团电力资产事项,完成收购后公司控股及权益装机容量将有效增加,议价能力有望进一步提升。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们看好19Q4 煤价加速下行,公司利润有望持续改善。基于公司前三季度业绩情况,我们适当下调公司盈利预测,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为7.0/11.0/13.4 亿元(调整前为8.6/11.6/13.6 亿元),预计公司19 年BPS6.41 元,参考可比公司19 年平均P/B 1.1x,给予公司19 年1.0-1.2x 目标P/B,对应目标价6.41-7.69 元,维持“买入”评级。

风险提示:煤价降幅不及预期、利用小时数下滑/电价下降风险。