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建投能源(000600):需求羸弱或致营收增长承压 煤价中枢下移助盈利修复兑现

时间:2020-01-17    机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  公司披露2019 年度业绩预告:公司2019 年度预计实现归属于上市公司股东的净利润约63,000.00 万元,同比增长约45.89%。

  事件评论

  利用小时下滑明显,营收增长或将承压。2019 年河北省用电需求增长有所放缓,根据最新数据1-11 月份河北省用电需求同比增速仅为4.38%,增速相较上年同期(6.63%)下降2.25 个百分点。受此影响,同期省内火电累计发电量仅实现2496 亿千瓦时,同比下滑1.20%。虽然河北省火电机组利用效率在全国范围内仍高居第三位,但在全国火电平均利用小时同比下滑90 小时的背景下,河北省前11 个月火电平均利用小时同比下降210 个小时的降幅显然让当地火电企业收入增长面临一定压力。就四季度来看,10-11 月份河北省火电平均利用小时747 小时,同比下滑65 小时,降幅较此前有所收窄,或主要受益于供暖季来临,一定程度提振公司生产和营收规模。

  煤价下行修复盈利能力,全年业绩实现同比增长。年初至今全国煤价中枢显著下移,1-12 月冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为460.71元/吨和485.50 元/吨,同比分别减少24.37 元/吨和26.26 元/吨,降幅分别达到5.02%和5.13%。其中,四季度冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为455.53 元/吨和466.97 元/吨,同比分别减少32.82 元/吨和42.53 元/吨,降幅分别达到6.72%和8.35%。因此,可以预见四季度公司电量有所表现的同时,还深度受益于煤价显著下行,从而助力全年业绩实现概算盈利63,000.00 万元,同比增长45.89%。

  供热面积持续稳步扩张,未来有望助力业绩表现。公司90%以上的机组均为高效热电联产机组,目前公司积极扩张供热区域面积,西电公司和西二公司已成为石家庄市区最大热源点,在当前京津冀加大环保督察的背景下,北方集中供热需求有望保持稳定增长,供热业务有望在未来进一步为公司贡献利润增长。

  投资建议与估值:根据公司最新公告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35 元、0.48 元和0.59 元,对应PE 分别为14.14 倍、10.33 倍和8.37 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示: 1. 电力供需环境恶化风险;

  2. 煤炭价格非季节性上涨风险。